九游J9真人游戏第一品牌财信证券吴号：医药生物板块分化加剧 |西瓜公主|三大投资
报记者专访时表示ღ✿ღ★，在政策支持升级与行业转型深化的双重推动下ღ✿ღ★，医药生物行业已全面迈入创新驱动的高质量发展阶段ღ✿ღ★，“鼓励创新+成本控制”的政策导向进一步塑造行业格局ღ✿ღ★。随着行业基本面逐步修复ღ✿ღ★，ღ✿ღ★、CXOღ✿ღ★、消费医疗三大投资主线的性价比持续凸显九游J9真人游戏第一品牌ღ✿ღ★，而AI等新技术与产业的深度融合ღ✿ღ★，更开辟了全新增长空间ღ✿ღ★，行业长期发展逻辑清晰ღ✿ღ★，投资价值逐步释放ღ✿ღ★。Wind数据显示ღ✿ღ★，今年以来ღ✿ღ★，截至12月8日ღ✿ღ★，医药生物（申万）板块表现稳健ღ✿ღ★，流通市值加权平均涨幅达30.64%ღ✿ღ★，在申万（2021年）31个一级行业中排第14位ღ✿ღ★，跑输沪深300指数3.82个百分点ღ✿ღ★，展现出一定的防御性与增长韧性ღ✿ღ★。
九游J9真人游戏第一品牌ღ✿ღ★、化学制剂ღ✿ღ★、医疗研发外包板块涨幅位居前列ღ✿ღ★，分别上涨57.07%ღ✿ღ★、54.68%ღ✿ღ★、51.87%ღ✿ღ★；而
ღ✿ღ★、疫苗ღ✿ღ★、血液制品板块则表现滞后ღ✿ღ★，涨幅分别为3.89%ღ✿ღ★、-0.73%ღ✿ღ★、-10.85%ღ✿ღ★，首尾板块涨幅差距接近68个百分点ღ✿ღ★。对于创新药产业链的强势上涨ღ✿ღ★，吴号表示ღ✿ღ★，主要得益于四大核心因素共振ღ✿ღ★：一是百济神州ღ✿ღ★、
等龙头企业经营业绩超预期ღ✿ღ★，验证了行业盈利逻辑ღ✿ღ★；二是创新药械支持政策持续落地ღ✿ღ★，为产业发展提供制度保障ღ✿ღ★；三是国内创新药BD交易活跃度攀升ღ✿ღ★，诞生多个重磅交易案例ღ✿ღ★，彰显国际市场对中国创新药的认可ღ✿ღ★；四是国内创新药研发成果丰硕ღ✿ღ★，在ASCO等全球顶级学术会议上披露多项积极临床数据西瓜公主ღ✿ღ★，技术实力持续提升ღ✿ღ★。不过ღ✿ღ★，自9月以来ღ✿ღ★，受前期涨幅较大ღ✿ღ★、部分BD交易进度不及预期ღ✿ღ★、个别企业业绩与研发数据低于预期以及地缘局势扰动等多重因素影响ღ✿ღ★，医药生物板块出现阶段性回调ღ✿ღ★，9月1日至11月21日期间最大回撤达12.72%ღ✿ღ★，其中创新药相关企业股价调整尤为明显ღ✿ღ★。估值方面ღ✿ღ★，Wind数据显示ღ✿ღ★，截至2025年12月8日ღ✿ღ★，医药生物板块PE（TTMღ✿ღ★，整体法）均值为51.75倍ღ✿ღ★，在申万31个一级行业中排第10位ღ✿ღ★，相对沪深300的溢价率为267.54%ღ✿ღ★，相对全部A股（非银行
）的溢价率为63.87%ღ✿ღ★，横向对比处于中等偏上水平ღ✿ღ★。纵向来看ღ✿ღ★，按日取值计算ღ✿ღ★，医药生物板块PE位于2016年以来83.00%分位数ღ✿ღ★，处于历史偏高水平ღ✿ღ★；相对沪深300ღ✿ღ★、全部A股（非
）的溢价率则分别位于2016年以来76.30%ღ✿ღ★、72.20%分位数ღ✿ღ★。政策导向重塑行业格局在政策支持ღ✿ღ★、企业转型ღ✿ღ★、技术迭代等多重因素共同作用下ღ✿ღ★，我国医药生物行业已正式迈入创新驱动的高质量发展阶段ღ✿ღ★，国内创新药械产业正迎来收获期ღ✿ღ★。“随着创新产品加速获批上市ღ✿ღ★、BD交易规模持续扩大ღ✿ღ★、创新质量不断获得国际市场认可ღ✿ღ★，产业竞争力稳步提升ღ✿ღ★。”吴号认为ღ✿ღ★，从2025年前三季度经营数据来看ღ✿ღ★，行业业绩分化趋势尤为明显ღ✿ღ★，创新药械产业链表现亮眼ღ✿ღ★，而疫苗ღ✿ღ★、诊断服务ღ✿ღ★、
具体来看ღ✿ღ★，前三季度ღ✿ღ★，医药生物板块整体实现营业收入18461.96亿元ღ✿ღ★，同比下降1.27%ღ✿ღ★；归母净利润为1410.97亿元ღ✿ღ★，同比下降1.63%ღ✿ღ★。但单季度数据呈现逐季改善态势ღ✿ღ★，第三季度板块实现营业收入6148.30亿元ღ✿ღ★，同比增长1.21%ღ✿ღ★；归母净利润为415.85亿元ღ✿ღ★，同比增长3.79%ღ✿ღ★，显示行业基本面正逐步修复ღ✿ღ★。分板块来看ღ✿ღ★，前三季度ღ✿ღ★，医药研发外包西瓜公主ღ✿ღ★、其他生物制品板块营收与净利润增速领跑行业ღ✿ღ★。医药研发外包板块营收同比增长12.23%ღ✿ღ★，归母净利润同比大增56.96%ღ✿ღ★，主要受益于多肽ღ✿ღ★、ADC等创新药带动需求改善及盈利水平提升ღ✿ღ★；其他
板块营收同比增长8.63%ღ✿ღ★，归母净利润同比增长30.67%ღ✿ღ★，核心驱动因素为创新药放量ღ✿ღ★。而疫苗ღ✿ღ★、诊断服务等板块受医保政策趋严ღ✿ღ★、行业竞争加剧ღ✿ღ★、消费需求不佳等影响九游J9真人游戏第一品牌ღ✿ღ★，业绩下滑明显ღ✿ღ★。
政策层面对医药生物产业的支持力度显著升级ღ✿ღ★。吴号表示ღ✿ღ★，“十五五”规划建议两次提及“生物制造”ღ✿ღ★，明确“支持创新药和发展”ღ✿ღ★，相较于“十四五”规划建议“完善快速审评审批机制”的表述ღ✿ღ★，政策支持从流程优化向全链条赋能延伸ღ✿ღ★。“十五五”规划建议提出“全链条推动生物制造等重点领域关键核心技术攻关”ღ✿ღ★，结合行业研发进展ღ✿ღ★，双抗ღ✿ღ★、ADCღ✿ღ★、细胞与基因治疗九游J9真人游戏第一品牌ღ✿ღ★、mRNAღ✿ღ★、
ღ✿ღ★、干细胞与再生医学ღ✿ღ★、数字医学等方向成为政策支持的核心突破口ღ✿ღ★。同时ღ✿ღ★，“十五五”规划建议强调“健全多层次医疗保障体系”“优化药品集采”西瓜公主ღ✿ღ★，形成“鼓励创新+成本控制”的双重导向ღ✿ღ★。长期来看西瓜公主ღ✿ღ★，吴号认为ღ✿ღ★，政策导向将进一步加剧行业分化ღ✿ღ★，创新药械产业链有望保持快速发展势头ღ✿ღ★，推动产业加速向差异化创新ღ✿ღ★、国际化创新转型ღ✿ღ★，具备技术领先优势或政策支持的细分方向将迎来发展红利ღ✿ღ★。三大方向投资机遇值得重视“看好医药生物行业的长期投资价值ღ✿ღ★，结合行业基本面与政策导向ღ✿ღ★，当前三大投资主线具备较高性价比ღ✿ღ★，同时新技术融合正开辟全新增长空间ღ✿ღ★。”吴号表示ღ✿ღ★。
具体来看ღ✿ღ★，吴号认为ღ✿ღ★，第一条主线是创新药赛道ღ✿ღ★。在政策支持九游J9真人游戏第一品牌ღ✿ღ★、业绩增长ღ✿ღ★、技术创新ღ✿ღ★、BD交易活跃的多重催化下ღ✿ღ★，创新药有望成为行业最强投资主线ღ✿ღ★。随着国内创新药行业进入收获期ღ✿ღ★，具备较强创新能力ღ✿ღ★、高效执行能力ღ✿ღ★、国际化布局能力与商业化落地能力的龙头药企ღ✿ღ★，将充分受益于产品放量与国际市场拓展ღ✿ღ★，建议重点关注其长期投资价值ღ✿ღ★。
第二条主线是CXO板块ღ✿ღ★。受益于下游创新药研发需求改善ღ✿ღ★，叠加多肽ღ✿ღ★、ADC等细分领域需求爆发ღ✿ღ★，CXO行业业绩已出现明显改善ღ✿ღ★。重点关注在高景气赛道布局领先ღ✿ღ★、新签订单增长强劲ღ✿ღ★、海外产能建设进展顺利的CXO龙头企业ღ✿ღ★。
第三条主线是消费医疗企业ღ✿ღ★。在反内卷ღ✿ღ★、促消费等政策导向下ღ✿ღ★，消费医疗需求有望逐步复苏ღ✿ღ★，相关企业业绩改善预期强烈ღ✿ღ★，具备估值修复与业绩增长的双重潜力ღ✿ღ★，可重点挖掘细分领域龙头标的ღ✿ღ★。
此外ღ✿ღ★，在新技术融合方面ღ✿ღ★，吴号认为ღ✿ღ★，AI等技术正与生物制药产业深度融合ღ✿ღ★，引发行业研发效率与产品形态的深刻变革ღ✿ღ★。在医学检验领域ღ✿ღ★，AI技术覆盖检验全流程ღ✿ღ★，可提升诊断效率与质量ღ✿ღ★，推动医检资源共享ღ✿ღ★。在医院诊疗领域西瓜公主ღ✿ღ★，AI技术赋能诊前ღ✿ღ★、诊中ღ✿ღ★、诊后全环节ღ✿ღ★，使工作效率大幅提升ღ✿ღ★。受益于政策支持ღ✿ღ★、技术进步九游J9真人游戏第一品牌ღ✿ღ★、医疗需求增加等多重因素ღ✿ღ★，AI医疗市场有望进入快速增长期ღ✿ღ★，相关领域的投资机会值得长期关注ღ✿ღ★。切片鹿茸鹿茸胶囊j9九游会老哥俱乐部中药养生ღ✿ღ★，
